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      產業分析| “一帶一路”沿線有色金屬資源梳理及投資機會

      2019-08-14 14:55:19   來源:華信研究院“一帶一路”項目組   評論:0 點擊:

      一、“一帶一路”沿線有色金屬資源梳理

      01

      亞洲

      東南亞國家

       

      東南亞國家中,越南、印度尼西亞、緬甸、馬來西亞、菲律賓五國具有資源稟賦優勢,銅、鋁、錫、鎳金屬資源豐富。

      基本金屬方面,菲律賓擁有約48億噸銅礦儲量,印度尼西亞擁有5100萬噸的銅金屬儲量;越南擁有37億噸鋁土礦儲量,占全球鋁土礦總量的12.33%;印度尼西亞擁有80萬噸錫金屬儲量,占全球17.02%,以及2100萬噸鎳金屬儲量,占全球23.6%。

      貴金屬方面,印度尼西亞擁有黃金儲量2500噸。

      煤炭資源方面,越南擁有約34億噸煤炭儲量,印度尼西亞擁有226億噸煤炭儲量。

      原油方面,越南、印尼、馬來各自擁有超過30億桶的原油儲量。

      稀土資源方面,越南稀土氧化物儲量達2200萬噸,占全球儲量約18.33%。

      表1 2018年東南亞國家各類資源儲量

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      中亞國家

       

      基本金屬方面,哈薩克斯坦擁有3450萬噸銅礦儲量,阿富汗擁有2000萬噸銅礦儲量以及3000萬噸的銅金鉬礦儲量,阿曼擁有5000萬噸銅礦儲量;哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦分別擁有4.5億噸和3.5億噸的鋁土礦儲量;塔吉克斯坦鉛鋅礦資源豐富,擁有超過10億噸鉛鋅礦儲量。

      貴金屬方面,吉爾吉斯斯坦擁有黃金儲量2149噸,烏茲別克斯坦擁有1800噸黃金儲量,哈薩克斯坦擁有1000噸黃金儲量;塔吉克斯坦還擁有近10萬噸銀礦儲量,多與鉛鋅伴生。

      銻金屬方面,塔吉克斯坦擁有5萬噸銻金屬儲量,吉爾吉斯斯坦擁有26.4萬噸銻礦儲量。

      煤炭資源方面,哈薩克斯塔擁有超256億噸煤炭儲量。

      另外,吉爾吉斯斯坦擁有54.9萬噸稀土礦儲量,哈薩克斯坦擁有150萬噸鈾礦儲量。

      表2 2018年中亞國家各類資源儲量

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      中東國家

       

      中東國家擁有極為豐富的石油資源。沙特阿拉伯2017年擁有2662億桶原油儲量,占全球原油總儲量的19.21%,科威特、伊朗、伊拉克各自擁有超過1000億桶原油儲量,阿聯酋擁有978億桶原油儲量,卡塔爾擁有252.4億桶原油儲量。這些國家的石油儲量達到全球原油總儲量的57.49%。

      表3 2017年中東國家原油儲量及全球占比

      數據來源:CIA World Factbook, 2017

       

      北亞國家

       

      蒙古國擁有約3600萬噸的銅礦儲量、3000噸黃金儲量、25億噸煤炭儲量以及約15億桶原油儲量。

       

      02

      非洲

      非洲國家中,幾內亞的鋁土礦資源豐富,南非貴金屬資源豐富,納米比亞和津巴布韋銫資源豐富,剛果金鈷資源豐富。

      基本金屬方面,剛果金擁有2000萬噸銅金屬儲量,贊比亞擁有1900萬噸銅金屬儲量;幾內亞擁有74億噸鋁土礦儲量,占世界總量的24.67%;阿爾及利亞擁有1.5億噸的鉛鋅礦儲量;錫金屬方面,剛果金擁有15萬噸錫金屬儲量,坦桑尼亞擁有25萬噸錫、鎢礦儲量;布隆迪擁有450萬噸鎳金屬儲量。

      貴金屬方面,南非擁有6000噸黃金儲量,占世界黃金總儲量的11.11%,幾內亞擁有1000噸黃金儲量,埃塞俄比亞、蘇丹和坦桑尼亞分別擁有超過900噸黃金儲量;南非擁有豐富的鉑族金屬資源,儲量達6.3萬噸,占世界總量約90%。

      煤炭資源方面,南非有約99億噸煤炭儲量,坦桑尼亞擁有超過20億噸煤炭儲量。

      利比亞原油資源豐富,擁有超過483億桶原油儲量。

      全球銫金屬儲量主要由納米比亞和津巴布韋兩國儲量構成,納米比亞擁有3萬噸銫金屬儲量,占比33%,津巴布韋則擁有6萬噸銫金屬儲量,占比67%。

      另外剛果金擁有340萬噸的鈷金屬儲量,占全球總量的49.27%;津巴布韋擁有鋰金屬儲量7萬噸;坦桑尼亞則擁有1900萬噸的釹鐠金屬稀土礦儲量。

      表4 2018年非洲國家各類資源儲

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      03

      美洲國家

      南美洲

       

      南美國家中,玻利維亞、秘魯、智利金屬資源豐富,委內瑞拉原油儲量豐富。

      基本金屬中,厄瓜多爾擁有銅金屬儲量2800萬噸,秘魯擁有銅金屬儲量8300萬噸,智利則擁有17000萬噸銅金屬儲量,智利的銅金屬儲量占世界總量的20.48%;鋁資源方面,圭亞那擁有約36000萬噸鋁土礦儲量,委內瑞拉擁有47900萬噸鋁土礦儲量;鉛鋅資源方面,玻利維亞擁有160萬噸的鉛金屬儲量和4800萬噸的鋅金屬儲量,秘魯則擁有600萬噸的鉛金屬儲量和21000萬噸的鋅金屬儲量,秘魯鋅金屬儲量占全球9.13%;錫資源方面,玻利維亞和秘魯分別擁有40萬噸和11萬噸的錫金屬儲量,其中玻利維亞錫金屬儲量占全球總量的8.51%。

      貴金屬方面,厄瓜多爾擁有227噸黃金儲量,秘魯擁有2600噸黃金儲量,秘魯還擁有11萬噸銀金屬儲量,占全球總量的19.64%。

      玻利維亞銻金屬儲量達31萬噸,占全球總量的20.67%。智利鋰金屬儲量達800萬噸,占全球57.14%。

      智利擁有約50億噸煤炭儲量,委內瑞拉擁有逾3000億桶原油儲量,占全球22%。

      表5 2018年南美洲國家各類資源儲量

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      北美洲

       

      基本金屬方面,哥斯達黎加擁有15000萬噸鋁土礦儲量,古巴擁有550萬噸鎳金屬儲量,古巴鎳金屬儲量占全球6.18%。

      貴金屬方面,多明尼加共和國擁有約827噸黃金儲量。

      表6 2018年北美洲國家各類資源儲量

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      04

      歐洲國家

      歐洲國家中,俄羅斯礦產資源豐富,基本金屬方面,擁有6100萬噸銅金屬儲量,50000萬噸鋁土礦儲量,640萬噸鉛金屬儲量,760萬噸鎳金屬儲量;貴金屬方面,俄羅斯擁有5300噸黃金儲量,占全球9.81%,以及4500噸銀金屬儲量;俄羅斯還擁有35萬噸銻金屬儲量,占全球23.33%,以及1604億噸煤炭儲量,占全球總煤炭儲量的15%,800億桶原油儲量和1200萬噸稀土氧化物儲量,稀土氧化物儲量全球占比10%。

      表7 2018年歐洲國家各類資源儲量

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南

       

      05

      大洋洲國家

      巴布亞新幾內亞擁有2000萬噸銅礦儲量,1300噸黃金儲量以及1.84億桶原油儲量。

      圖1 “一帶一路”沿線國家資源分布

      數據來源:2018年對外投資合作國別指南
       

      二、有色金屬行業投資機會

      2019年下半年或將迎來機會頻現,核心原因是各子行業基本面逐漸走好和預期有望恢復。

      盡管貿易摩擦影響著金屬供需、價格與預期。在無法確定貿易摩擦走勢的情況下,由此帶來的全球產業轉移、自主可控、中國優勢產業升級與避險將依舊是市場核心方向。總體而言,鈦需求提升推動鈦企利潤增長,工業金屬在悲觀預期中修復并迎來機會,中重稀土受緬甸閉關影響依然保持漲價態勢,靶材受益于“自主可控”產業鏈意識覺醒。投資主線將沿鈦材磁材等需求增長、工業金屬預期修復、部分小金屬價格上行與階段性避險交替進行。

       

      01

      工業金屬

      在中美貿易戰逐漸落地,中國逆周期基建投資,東盟多邊協作體系逐步建立的情況下,金屬需求的驅動力將從中國轉向東南亞、印度、非洲等更多發展中國家,這些國家巨大的市場將驅動行業新一輪的復蘇。

      國內方面,2019年下半年低庫存和消費趨緩,低供給和環保邊際弱化這兩對主要矛盾有望得到有效改善,行業迎來重估。核心推演過程是,2019年下半年,中國對沖貿易戰影響而擴大逆周期基建投資,有望加快工業金屬庫存繼續去化;下半年由于建國70周年的特殊性,京津冀、汾渭平原及長江三角洲地區,環保力度有望升級,加劇本身近些年的低供給狀態;綜合這兩方面的改善,金屬價格有望在2019年下半年迎來上漲。

       

      銅:銅價中樞或將持續抬升

       

      2018年以來銅價呈現先震蕩后下行趨勢,總體上走勢偏弱運行。從全球范圍來看,宏觀經濟預期變差,中美貿易戰持續升級導致市場風險偏好減弱。消費方面,國內經濟下行壓力加大,國內銅市需求增速放緩,市場對需求端并不看好,銅市去庫存進程也大幅度放緩。但總體看全球顯性庫存維持在較低水準,供需格局正在持續變好,2019年下半年銅價中樞或將持續抬升。

      圖2 LME銅價格走勢及庫存變化

      數據來源:wind

      圖3 SHFE銅價格走勢及庫存變化

      數據來源:wind

      全球精銅供需趨向弱平衡狀態。據ICSG數據,2017年全球精銅消費增速小幅提升,同期精銅產量增幅回落,全球精銅過剩由2015年的35萬噸縮小至30萬噸;2017年至2020年全球精銅產量增速逐漸降低,年均增長2.8%,而消費量增速則有較大幅度的提升,年均增長3.3%,預計到2020年全球精銅供需達到平衡。

      中國是全球最大的銅消費國。據Wind數據,從2000年占全球銅消費的12.69%,穩步增長至2017年的50.2%,中國銅消費對世界銅消費占有舉足輕重的地位。

      圖4 全球與中國銅消費情況(萬噸)

      數據來源:wind

      中國的銅消費主要集中在電力行業,全國占比超50%,其次是家電行業(空調等)和交通運輸(汽車等)以及房地產行業。

      圖5 中國精銅消費結構(2017年)

      數據來源:wind

      “一帶一路”帶動沿線國家銅消費潛力大。中國西部地區作為陸上絲綢之路的重要節點,未來隨著亞歐國際大通道的建設連通,銅產品物流倉儲和貿易等將獲得快速發展。同時,作為“一帶一路”倡議的一部分,西部大開發戰略實施將得到加速,有助于提升西部地區的整體經濟實力,帶動銅消費快速增長,西部地區的銅產業也將獲得快速發展。

      同時,“一帶一路”將推動沿線國家和地區的基礎設施建設和交通運輸的發展,這將進一步刺激銅消費。“一帶一路”沿線產量較大的國家主要有俄羅斯、印度、波蘭等;消費量較大的有俄羅斯、印度、土耳其和阿聯酋等。

       

      鋁:2019年全球鋁短缺或將持續

       

      供給增量有限,預計未來兩年全球電解鋁仍處于短缺狀態,2020年或趨于平衡。對國內外電解鋁供應及消費的分析,受供給側改革及成本中樞繼續維持的影響,國內電解鋁產量增量有限,預計2019年國內電解鋁產量為3732.3萬噸,全球電解鋁產量約為6617.6萬噸。

      消費方面,基建拉動,地產補庫需求或將上升以及汽車輕量化的需求迫切,預計仍有增量。供需疊加來看,2019年供應上仍存在一定缺口,消費增速或將大于供給增速,國內供需缺口或將擴大,鋁價或將抬升。

      圖6 2018年全球鋁供需持續短缺,國內鋁供需持續改善(萬噸)

      數據來源:wind

       

      錫:行業或將進入上行通道

       

      錫行業經過多年供需平穩運行后,在供給端快速收縮的形勢下,行業或將發生實質性反轉。消費疲軟,庫存短期上升。受貿易戰影響,錫消費疲弱,在供給收縮的情況下,庫存卻有所上升。但消費如有好轉,長期看錫的短缺問題會日益凸顯。

      圖7 錫LME+SHFE庫存(噸)

      數據來源:wind

      全球錫礦產量2013年開始穩步增長,2015年產量下降后,錫礦供應量開始緩慢恢復增長。2018年全球錫礦產量31萬噸,同比增長-1%。據目前產量測算,2019年全球錫精礦產量或將繼續出現小幅負增長。

      圖8 全球錫礦產量及變化(萬噸)

      數據來源:wind

      目前,全球錫礦產量主要集中在中國、印尼、緬甸、秘魯、玻利維亞、巴西六國,產量合計占全球產量的90%左右。2014年以來,錫礦主要生產國中國、印尼、秘魯、玻利維亞產量均有一定的下降,巴西錫礦產量略有上升。2012年緬甸高品位錫礦佤邦錫礦投產,2017年已一躍成為全球錫礦第三大供應商,抵補了各主要生產國的錫礦產量下降。但隨著緬甸佤邦錫礦品位下降和轉為地下開采,疊加緬甸政府庫存下降和富礦尾礦的消耗殆盡,未來緬甸很難維持目前的高產量,全球錫礦長期供給將出現收縮。

      全球精錫消費主要集中在中、美、日三個國家,2018年中美日精錫消費占比為61.7%。其中,中國錫精礦進口依存度為30%-40%,錫錠需求基本實現自給自足。美日兩國均不生產錫礦,其錫精礦和精錫全部依賴進口。

      綜合來看,隨主全球要礦供應地區產量下滑,行業有望反轉未來精錫價格上升提供有力支撐。

      02

      小金屬

      鋰:下半年鋰價或繼續尋底

       

      下半年新能源汽車新的補貼政策開始執行,銷量或受影響,將導致鋰鹽需求環比下滑,而鋰鹽新增產能繼續釋放,因此鋰價在三四季度或繼續尋底。全年看,全球鋰供應整體過剩,鋰價將逐步趨近于高成本企業成本線。在未來較長一段時間內,鋰價或將由高成本企業成本決定。

      手機等3C電子產品對鋰需求的邊際增長基本結束,新能源汽車作為下一個鋰需求的核心驅動力,仍將保持高速增長,且增速持續提升。據IDC數據,2019年Q1全球智能手機出貨量同比下滑6.6%;據國家統計局,2019年3-5月中國手機產量同比增長1%。手機產量邊際增長基本結束。中汽協數據顯示,1-5月中國新能源汽車產量達49萬輛,同比增長51%。據真鋰研究,1-5月中國電動汽車市場鋰電總裝機量達到23.28GWh,同比增長83.74%,其中NCM三元電池占比69.27%,去年同期的比重是56.25%;磷酸鐵鋰電池占比27.79%,去年同期是40.84%。磷酸鐵鋰電池的裝機占比在持續快速下滑,三元電池占比快速提升,鋰需求隨之提升。

      鋰資源儲量豐富,在可預見的未來不會出現資源枯竭的現象。據USGS數據,2018年鋰礦儲采比約165,即按照2018年產量生產,現有鋰礦探明儲量可生產165年。供給結構化,未來產能逐步向低成本、高品質產品集中(以鹽湖鋰和高品位鋰礦為主)。

      海外鋰價整體波動較小,但是在全球鋰鹽供給過剩的格局下,也將跟隨國內價格繼續下滑。

      圖9 海外鋰價走勢(美元/千克)

      數據來源:wind

       

      鈷:鈷價低位,企業微利

       

      鈷價從2018年4月開始下跌,從69萬元/噸下滑至目前的24萬元/噸,鈷價歷史低位維持在19-22萬元/噸這一區間,目前價格接近歷史低位。

      圖10 長江有色市場鈷價(萬元/噸)

      數據來源:wind

      2018年鈷礦儲量49%分布于剛果(金),鈷礦產量66%產于剛果(金),剛果(金)是全球最大的鈷礦供應國,剛果(金)在產的主要鈷礦大多集中在嘉能可、洛陽鉬業等大型供應商。

      全球鈷需求主要集中在電池、高溫合金、硬質合金和磁性材料等領域。從過去鈷的需求來看,需求增量主要在電池領域,其他領域變化不大。2018年全球鈷需求為12.6萬噸左右,其中電池行業需求量為7.7萬噸、高溫合金需求為1.7萬噸、硬質合金需求為1.1萬噸左右,消費占比依次為61%、14%和9%,合計消費占比為84%。

      圖11 鈷需求(左軸,噸)及其增速(右軸,%)

      數據來源:wind

       

      稀土:重稀土價格或將繼續上漲

       

      由于國內實施稀土開采指標控制,受國內稀土行業整頓常態化和環保督查影響,國內指標外稀土逐步出清,稀土礦產品逐漸出現短缺,海外稀土礦開始大量進入國內。

      圖12 2015-2018年中國進口稀土產品情況(千克)

      數據來源:wind

      隨著國內稀土行業整頓常態化以及環保核查的影響,指標外稀土產量不斷收縮,國內稀土礦的短缺問題突出,自然資源部和工信部將2018年稀土開采指標增加至12萬噸/年,根據稀土行業十三五規劃,到2020年國內稀土開采指標控制在14萬噸以內。但從2019年上半年下達的指標來看,上半年指標為去年全年指標的一半,按照慣例預計2019年稀土開采指標或與2019年持平,或難有增長。

      圖13 1994-2018年中國稀土開采指標情況(噸)

      數據來源:wind

       

      鉬:供給難增支撐鉬價高位運行

       

      海外供給以銅鉬伴生礦為主,產量受銅礦資本開支影響難有增量。鉬行業供給相對比較集中,海外供給以銅鉬伴生礦為主,前7家公司產量占比達到87%。在上一輪下行周期中,海外主要礦業公司的資本開支均收縮,導致2018-2020年的銅礦資本開支難有起色。

      國內行業準入限制,中小鉬礦持續出清,大型礦企均無擴產計劃。

      圖14 2018年國內主要鉬生產商產量預計(萬噸)

      數據來源:wind



       

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